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长江证券:担忧美国经济增长是美股重挫主因

发布时间:2018-12-06 10:12:14投稿人 : 118财经金融网围观 :0次

中证网讯(记者 张勤峰) 周二,美股再现重挫。长江证券首席宏观债券研究员赵伟认为,此次美股重挫或主因市场对美国经济前景担忧加剧。3日以来,美国经济衰退领先指标,10年与2年期美债期限利差加速收窄至不足15bp,5年与3年期美债期限利差更是出现近11年以来首次倒挂。

赵伟团队通过研究历次美股见顶的宏微观环境,以及结合本轮美股的上涨特征发现:

其一、历次美股见顶均发生在美国经济周期尾端、高利率环境中。历史经验显示,美国经济周期尾端,企业盈利增速加速下滑;同时,经过美联储一段时间加息后,利率水平明显上行。盈利和估值双双承压下,美股随之见顶回落。其二、历次美股见顶回落导火索,往往与美国企业端或居民端的杠杆负反馈有关。例如,1990年和2007年,伴随房价下跌,美国居民端泡沫破灭、经济陷入衰退,美股见顶回落;1980年和2000年,受企业端杠杆崩盘、景气骤降拖累,美国经济增速大幅下滑,美股加速见顶回落。

赵伟团队认为,目前,美国部分金融市场及宏观经济指标已接近、甚至超过历次美股见顶时水平。其中,美股上市公司总市值、保证金债务占GDP比重分别高达166%、2.9%,ShillerPE也升至33左右,均接近、甚至超过历次美股见顶时水平。同时,美国企业利润增速已见顶回落、经济行至周期尾端,美联储也表态将持续加息。

他们指出,本轮美股牛市,与美企通过举债和汇回海外利润等回购股票高度相关。数据显示,2011年至2017年,股票回购贡献了美股总涨幅中的33.1%,超出净利润贡献率21.3%。随着减税效应衰减后海外利润回流放缓,以及美联储加息等打压债券融资,警惕回购下降引发美股回调风险。

赵伟等称,从最新数据来看,伴随减税效应衰减、美企海外利润回流放缓等,股票回购下降引发的美股调整风险正加速累积。


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